11月经济数据点评投资企稳经济整体好于预期0过滤筒

11月经济数据点评：投资企稳 经济整体好于预期

综合来看，本月经济指标表现总体好于预期，国民经济经济运行总体平稳、稳中有进。

【数据】11月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，预期5.2%，前值4.7%。1-11月，全国固定资产投资累计同比增长5.2%，预期5.2%，1-10月累计同比增长5.2%。11月，社会消费品零售总额同比增长8%，预期7.8%，前值7.2%

【点评】

——工业生产：11月，规模以上工业增加值同比增长6.2%，明显好于预期，较上月和去年同期分别高1.5个和0.8个百分点。由于上月工业增加值增速偏低，剔除数据月度波动，前11个月累计同比增长5.6%，与前9个月持平，说明工业生产整体稳定。

本月工业生产回升，与景气指标PMI的指示相一致。制造业PMI指数较上月回升0.9个百分点至50.2%，为下半年以来首次重回荣枯线之上，生产PMI升至52.6%，创年内次新高(3月为52.7%)，新订单PMI亦回升至荣枯线之上，显示出生产景气回升。高频数据显示，11月6大发电集团日均耗煤量61.2万吨，同比大幅增长17%，显示出生产好转。另外，去年11月工业增加值仅增长5.4%，较前值回落0.5个百分点，较低的基数对本月工业增加值回升形成贡献。

从结构上看，三大门类全部回升，共同推动工业增加值走强。采矿业增加值同比增长5.7%，较上月和去年同期分别提高1.8个和3.4个百分点；制造业增加值同比增长6.3%，创下2018年6月以来的次新高(今年3月为9%)；电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增长6.7%，较上月提高0.1个百分点。具体来看，黑色金属冶炼及压延加工业、汽车制造业等行业工业增加值涨幅较大，本月上涨10.7%和7.7%，分别比上月上涨4.4个和2.8个百分点，与近几个月地产开工较为旺盛，带动相关产业链条生产恢复，钢筋水泥等需求较大。此外，高技术产业增加值增速较上月提升0.6个百分点至8.9%。

——投资：1-11月固定资产投资完成额同比增速5.2%，与前值持平，比去年同期回落0.7个百分点。

制造业投资累计同比增长2.5%，较前值回落0.1个百分点，连续4个月在2.5-2.6%区间震荡。制造业投资的再次触底，既与企业盈利较弱、生产信心不足有关，也与去年同期基数走高有关。但近期，外贸形势有所缓和，外需有望改善，中央经济工作会议提出“增加制造业中长期融资”“提升制造业水平”“推进传统制造业优化升级”“打造一批有国际竞争力的先进制造业集群”等，有望推动制造业回升。

基础设施建设(不含电力)投资累计同比增长4%，较前值回落0.2个百分点，但比去年同期高0.3个百分点。近期，一系列稳基建政策出台，11月社会融资规模和新增信贷都超预期回升，与基建有一定关系。中央经济工作会议将脱贫攻坚提到“三大攻坚战”之首，更加突出了补齐民生短板、改善民生的重要，川藏铁路等重大项目建设，市政管网、城市停车场、冷链物流、农村公路、信息、水利等设施等建设项目将引致大量基建需求，而随着专项债额度提前下发明年尽早见效等一系列政策的执行，明年上半年基建有望开始回升。

房地产投资累计同比增长10.2%，连续10个月位于10%以上的较高增速水平。房地产指标整体较好，对本月增速形成支撑。本月商品房新开工面积和施工面积分别同比增长8.6%和8.7%，表现尚可。受购房需求提升带动，商品房销售面积累计同比增长0.2%，继上月转正至0.1%后继续回升0.1个百分点，达到年内最高。本月房地产开发资金来源增长7%，预前月持平，个人按揭贷款增速保持了13.9%的较高增速，说明购房需求增加，银行贷款意愿也较强。中央经济工作会议提出要“全面落实因城施策”以及“稳地价、稳房价、稳预期”，预计对房价下跌压力较大的城市，地产调控将有所放松。

——消费：11月，社会消费品零售总额同比增长8%，高于预期，分比上月提高0.8个百分点。

分结构看，主要大类消费品增速都较前月有所加快。本月汽车消费增速-1.8%，降幅比前月收窄1.5个百分点，比去年同期收窄8.2个百分点，对消费的拖累效应减弱，而本月扣除汽车后的消费同比增长9.1%。随着地产销售回升，家用电器和音像器材类消费同比增长9.7%，较前月提升9个百分点，家具消费增长6.5%，较前月提升4.7个百分点。受换季影响，服装类消费亦增长4.6%，较前月提高5.4个百分点。同时，家电、服装等消费回升还与“双11”促销导致消费集中有关，推动网上零售增长加快，占比提升。此外，本月升级类消费表现较好，化妆品消费同比增长16.8%，较前月提升10.6个百分点，通讯器材类消费增长12.1%。

综合来看，本月经济指标表现总体好于预期，国民经济经济运行总体平稳、稳中有进。明年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年，中央经济工作会议提出，要“确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升”，说明合理的增长是必须的，但同时要通过改革释放红利，激发市场主体积极性，实现质的稳步提升，也就是高质量发展。明年宏观调控政策基调为“稳字当头”，强化逆周期调节，在与“十三五”目标存在差距的指标间发力。货币政策更加突出“灵活适度”，提供实体经济发展所需的流动性，同时降低社会融资成本。财政政策在数量扩大的同时，更加注重结构调整。货币政策和财政政策将更加协调，共同发力，“引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域”。因此，明年制造业在中长期贷款持续供给的条件下，有望改善；基建资金来源拓宽，将发挥更有效的托底作用；房地产以“稳”为主，结构性宽松可期；育儿、养老、旅游、体育、民生等消费领域有较大发展空间。

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